上两章我们讲解了earnings per share和owner earnings，本章我们来讲一个巴菲特经常提到的指标：透视盈余look-through earnings。
透视盈余look-through earnings是巴菲特1994年提出来的，透视盈余这个指标的存在为的就是让大家可以忽略市盈率，去关注公司真正的内在收益率。
透视盈余原本的计算公式比较复杂，上雪就算贴出来很多人也根本不会算，也不想去算，所以这个指标有一个简化版的近似公式。
透视盈余=每股收益x持股数量。
每股收益大家不要学完就忘了，这玩意儿就是eps，我们前一章才学过。
巴菲特很看重透视盈余这个指标，基本上涉及到他的书都会提到这个指标。
此时一定有小伙伴跳出来说：“不对呀，上雪你之前不是说eps不重要么？
怎么这里好像又重要了？”
回答：“eps单看参考意义不大，因为它会随着股数的变动而变动，但是这个指标一旦与总股数相乘，得到的总数就重要了。”
因为eps（earnings per share）是个体平均概念，而透视盈余（look-through earnings）是整体概念，整体概念可以衡量一家公司总的盈利水平如何。
透视盈余这个指标的存在就是为了让我们不要被公司的表象所迷惑，这个表象就是市盈率。
大家应该知道对于同一家公司而言，不同时期市盈率肯定不一样，牛市的时候很高，熊市的时候很低，行业在风口上的时候很高，等到别的行业突然间爆火了之后突然间又会被冷落，说白了市盈率这个东西有点像流量明星，片酬高不高完全取决于市场当时的审美，说白了就是不大靠谱，至少单看这个指标不大靠谱。
巴菲特不希望自己评估一家公司依据的是别人的审美，他真正在乎的还是企业的盈利能力，所以他直接跳过市盈率去看公司真正的赚钱能力，透视盈余这种估值方法非常适合长线价值投资者。
关于透视盈余的计算方法如下：
假设我们有一个当前市值100万的投资组合, 该组合由以下4个资产构成：
1、股票a, 市盈率20倍（5%内在收益率），占组合总资产比重20%
2、股票b，市盈率10倍（10%内在收益率），占组合总资产比重40%
3、股票c, 市盈率25倍（4%的内在收益率）, 占组合总资产比重15%
4、国债a，收益率5%（相当于20倍市盈率）, 占组合总资产比重25%
那么, 这个投资组合整体的透视盈余就是100万x0.
05x0.
2+100万x0.
1x0.
4+100万x0.
04x0.
15+100万x0.
05x0.
25 = 6.
85万（也就是投资组合加权平均市盈率的倒数）。
（注：本案例摘自知乎《用透视盈余来衡量投资收益》）
如果我们重视透视盈余，我们便不会对市场短期的涨跌所左右, 我们看的永远会是企业给我们每年赚回来的钱有多少, 我们能从中分享到多少现金流。
用巴菲特的话说就是：“长期而言，如果我们的实质价值想要以每年15%的幅度来成长的话，那么透视盈余每年也必须以这个幅度来成长。”
透视盈余高的公司多半都是现金奶牛，能给我们不断产奶, 非常有价值。
比如巴菲特2002年投资比亚迪, 到现在翻了30多倍, 中间有至少10年时间比亚迪的股价基本就在地上趴着没怎么动, 但是巴菲特也没卖, 不骄不躁, 一直到2019年比亚迪随着新能源行业景气度提升而股价暴涨, 巴菲特居然也没怎么动。
难道股神就这么沉得住气？
股票十年不涨人家不卖, 股票一年涨6倍还是不卖……
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透视盈余look-through earnings是巴菲特1994年提出来的，透视盈余这个指标的存在为的就是让大家可以忽略市盈率，去关注公司真正的内在收益率。
透视盈余原本的计算公式比较复杂，上雪就算贴出来很多人也根本不会算，也不想去算，所以这个指标有一个简化版的近似公式。
透视盈余=每股收益x持股数量。
每股收益大家不要学完就忘了，这玩意儿就是eps，我们前一章才学过。
巴菲特很看重透视盈余这个指标，基本上涉及到他的书都会提到这个指标。
此时一定有小伙伴跳出来说：“不对呀，上雪你之前不是说eps不重要么？
怎么这里好像又重要了？”
回答：“eps单看参考意义不大，因为它会随着股数的变动而变动，但是这个指标一旦与总股数相乘，得到的总数就重要了。”
因为eps（earnings per share）是个体平均概念，而透视盈余（look-through earnings）是整体概念，整体概念可以衡量一家公司总的盈利水平如何。
透视盈余这个指标的存在就是为了让我们不要被公司的表象所迷惑，这个表象就是市盈率。
大家应该知道对于同一家公司而言，不同时期市盈率肯定不一样，牛市的时候很高，熊市的时候很低，行业在风口上的时候很高，等到别的行业突然间爆火了之后突然间又会被冷落，说白了市盈率这个东西有点像流量明星，片酬高不高完全取决于市场当时的审美，说白了就是不大靠谱，至少单看这个指标不大靠谱。
巴菲特不希望自己评估一家公司依据的是别人的审美，他真正在乎的还是企业的盈利能力，所以他直接跳过市盈率去看公司真正的赚钱能力，透视盈余这种估值方法非常适合长线价值投资者。
关于透视盈余的计算方法如下：
假设我们有一个当前市值100万的投资组合, 该组合由以下4个资产构成：
1、股票a, 市盈率20倍（5%内在收益率），占组合总资产比重20%
2、股票b，市盈率10倍（10%内在收益率），占组合总资产比重40%
3、股票c, 市盈率25倍（4%的内在收益率）, 占组合总资产比重15%
4、国债a，收益率5%（相当于20倍市盈率）, 占组合总资产比重25%
那么, 这个投资组合整体的透视盈余就是100万x0.
05x0.
2+100万x0.
1x0.
4+100万x0.
04x0.
15+100万x0.
05x0.
25 = 6.
85万（也就是投资组合加权平均市盈率的倒数）。
（注：本案例摘自知乎《用透视盈余来衡量投资收益》）
如果我们重视透视盈余，我们便不会对市场短期的涨跌所左右, 我们看的永远会是企业给我们每年赚回来的钱有多少, 我们能从中分享到多少现金流。
用巴菲特的话说就是：“长期而言，如果我们的实质价值想要以每年15%的幅度来成长的话，那么透视盈余每年也必须以这个幅度来成长。”
透视盈余高的公司多半都是现金奶牛，能给我们不断产奶, 非常有价值。
比如巴菲特2002年投资比亚迪, 到现在翻了30多倍, 中间有至少10年时间比亚迪的股价基本就在地上趴着没怎么动, 但是巴菲特也没卖, 不骄不躁, 一直到2019年比亚迪随着新能源行业景气度提升而股价暴涨, 巴菲特居然也没怎么动。
难道股神就这么沉得住气？
股票十年不涨人家不卖, 股票一年涨6倍还是不卖……
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